股神巴菲特如何分析上市公司的营业收入

股神巴菲特如何分析上市公司的营业收入

巴菲特分析损益表时，第一个指标是营业收入。营业收入是利润表中第一个也是最重要的指标。之所以说最重要，是因为营业收入是一切利润的基础，是分析财务报表的起点。如果你去任何一所大学学习金融，分析和预测公司未来的利润，出发点就是分析和预测营业收入。我们一般只看一年内营业收入的短期增长率，但巴菲特更关心长期增长率。他希望看到过去5年到10年甚至20年营业收入的增长率。

巴菲特收购R.C.威利家具店时发现，1954年CEO比尔接任时，年营业收入仅为25万美元，1999年增加到3.42亿美元，45年间增长了1368倍。巴菲特在研究收购Helzberg Diamond Store 时的财务报表时发现，该公司成立于1915 年，当时只是堪萨斯城的一家商店。然而，到1994年，它已发展成为在美国23个州拥有134家分支机构的集团，营业收入从1974年的1000万美元增长到1984年的5300万美元，1994年增长到2.82亿美元。

巴菲特将从两个方面来分析营业收入增长率：

首先，将营业收入增速与利润增速进行对比，分析增长的含金量。

营业收入只是手段，企业的真正目的是盈利。将收入增长率与税前利润增长率进行比较。如果营收速度快，但利润增长速度不快，可能就会出现问题。巴菲特最喜欢的一点是税前利润的增长速度快于营业收入的增长速度。

他的蓝筹邮票公司的邮票营业收入从1972年的1亿美元下降到1991年的1200万美元，只有原来的12%；但同期，喜诗糖果的营业收入从2900万美元增至1.96亿美元。增长6.76倍，利润增长快于营业收入。税前利润从1972年的420万美元增加到去年的4240万美元，增长了10多倍。

巴菲特关注的是营业收入，但更重要的是其含金量。他讽刺那些过分强调收入增长的大公司：“大多数组织，包括商业组织和其他组织，都会衡量自己或被别人衡量，并激励下属管理者。使用的标准大多是营业收入规模。大或小小。问世界500强大公司的管理者，他们的公司排名在哪里，他们回答的排名数字肯定是营业收入排名。他们甚至可能不知道，世界500强公司是否按营业收入排名，如果按盈利能力排名，您的公司排名第几？

巴菲特非常明白这一点。他于1965 年收购了伯克希尔纺织厂，但在经营21 年后不得不于1985 年关闭。此前9年，纺织业务营业收入累计超过5亿美元，但累计亏损1亿美元。虽然有时有利可图，但总是进退两步。

我统计了1998年1月1日到2009年10月28日期间股价涨幅最高的8家名酒，对比这10年的营业收入增长和税前利润增长，你会发现股价增长和利润增长增长更接近。

其次，比较营业收入增长率和市场份额增长率，分析竞争优势的变化。我发现巴菲特非常重视公司营业收入增长的同时市场占有率是否同步增长。衡量市场份额，一是用营业收入，二是用销量。巴菲特在1993年致股东的信中表示：以营业收入计算，可口可乐占全球软饮料市场的44%，吉列占全球剃须刀片市场的60%。

巴菲特旗下的Fruit of the Loom在男士内衣市场具有明显的优势。据沃尔玛、塔吉特等大卖场统计，其市场份额已从2002年的44.2%上升到48.7%，接近一半。女性内衣在大卖场的市场份额从2002年的13.7%上升到2005年的24.7%，几乎翻了一番。在细分市场中拥有较高的市场份额固然好，但对于非常庞大的市场来说，提高一个百分点的市场份额就意义重大。

1976年，巴菲特在GEICO保险公司濒临破产时对其进行了大量投资。一个重要的原因是，他发现从1936年到1975年的40年间，GEICO的市场份额从0增加到4%，成为美国第四大汽车保险公司。这表明该公司独特的采用电话直销而无需保险代理人的业务模式具有巨大的竞争优势，这也是其在竞争激烈的车险行业市场中取得如此快速增长的原因。 2005年，GEICO的市场份额增至6%，2008年达到7.7%。车险市场巨大，市场份额每增加1%就相当于营业收入增加16亿美元。难怪巴菲特几乎每年都会比较GEICO的市场份额变化。

如果公司营业收入大幅增长但市场份额下降，则意味着公司营业收入增速低于行业增速。相反，如果行业销量大幅下滑，公司的销量仍会大幅增长，市场份额肯定会大幅上升。 1990年，珠宝行业销售惨淡，但巴菲特的博仙珠宝店的营业收入却增长了18%。

巴菲特强调，投资的关键是分析公司的竞争优势，尤其是竞争优势的可持续性。分析公司的市场份额增长是其持续竞争优势的重要指标。根据之前的分析，中国股市涨幅最高的8家名酒在各自的细分市场中都名列前茅，甚至是市场龙头。巴菲特对销售收入增长的分析非常详细。他还会分析很多指标来判断销售收入的效率，比如同店销售增长率、每平方米销售增长率、不同产品、不同区域对收入增长的贡献等等。